招商银行2026年一季度财报桑基图：净息差再降8个基点，净利息收入靠什么增近5%

营收增长3.81%，利润只增1.52%，ROE还在往下走。这份财报的每一层都值得单独拆。

一、净利息收入增4.99%，全靠负债端省出来

净利息收入556.42亿元，同比增长4.99%，占营业收入的64.00%。看数字是加速的，但息差还在下行：净利差1.77%，同比下降5个基点；净息差1.83%，同比下降8个基点，环比也分别再降2个和3个基点。

拆开两端就明白了。

资产端在失血：生息资产平均收益率从3.21%降到2.84%，下降37个基点。其中贷款和垫款收益率从3.53%降到3.13%，投资从2.93%降到2.68%。利息收入861.08亿元，同比不增反降3.33%。公司自己的解释是贷款重定价、有效信贷需求不足、零售贷款占比下降。

负债端在补血：计息负债成本率从1.39%降到1.07%，下降32个基点。其中客户存款成本率从1.29%直接降到0.99%，跌进1%以内；向中央银行借款成本率从1.82%降到1.57%。利息支出304.66亿元，同比大幅下降15.55%，一个季度少付了56.08亿元利息。

一边少收了29.62亿元，一边少付了56.08亿元，净利息收入才多出26.46亿元。同时生息资产平均余额从11.26万亿元扩到12.30万亿元，增长9.21%——用规模去补价格。

所以答案很清楚：这4.99%的增长，是存款成本下行和资产规模扩张共同撑起来的，不是资产端定价能力回来了。存款成本已经压到0.99%，继续往下的空间还有多少，是下一个季度最关键的变量。

二、中收结构分化：财富管理猛增25%，银行卡还在掉

非利息净收入312.98亿元，同比只增1.77%，占营收36.00%。

亮点在净手续费及佣金收入206.56亿元，同比增长4.87%，其中财富管理手续费及佣金收入85.07亿元，同比大增25.42%。再往下看结构：代理基金收入20.32亿元，同比增长55.11%；代理信托计划11.00亿元，增长42.67%；代理证券交易5.40亿元，增长28.27%；代理保险21.31亿元，增长16.70%；代销理财25.40亿元，增长7.13%。托管业务佣金15.42亿元，增长19.81%。

这一组数字说明权益市场回暖确实传导到了银行的中间业务，招行的零售客群和渠道能力仍然在兑现。

拖后腿的是银行卡手续费收入35.75亿元，同比下降12.25%，公司解释是信用卡线下交易手续费下降。结算与清算手续费40.36亿元增长7.34%，资产管理26.46亿元只增1.50%。

其他净收入106.42亿元，同比下降3.77%。这里面有一组巨大的对冲：投资收益39.86亿元，上年同期117.52亿元，减少77.66亿元；而公允价值变动损益从-53.06亿元转为+20.28亿元，改善73.34亿元。两者几乎完全抵消，本质是债券投资从"卖出兑现价差"变成"持仓浮盈"。这也是为什么公司说其他净收入下降主要是债券投资价差收入减少。

三、信用减值多提15.65%，拨备覆盖率却在降

营业支出422.75亿元，同比增长7.06%，快于营收增速。

业务及管理费247.48亿元，同比增长3.17%，其中员工费用176.94亿元增2.12%。成本收入比28.47%，同比还下降了0.17个百分点，费用管控是到位的。

真正的增量在信用减值损失148.46亿元，同比增长15.65%。其中贷款和垫款减值148.58亿元，同比多提12.28亿元。这是本期利润增速被压到1.52%的直接原因。

但另一头，资产质量的指标是分化的：不良贷款余额698.58亿元，较上年末增加16.52亿元；不良贷款率0.94%，与上年末持平；房地产业不良率4.44%，较上年末下降0.20个百分点。看上去稳定。

问题在拨备：拨备覆盖率387.76%，较上年末下降4.03个百分点；贷款拨备率3.63%，下降0.05个百分点。多提了15.65%的减值，拨备覆盖率还在降——说明拨备的增加速度没有跟上不良和贷款规模的增长。这是一个需要连续观察的方向。

四、经营现金流+32%的另一面

经营活动现金流净额1258.49亿元，同比增长32.44%。公司给出的原因很直白：贷款同比少增，以及待清算款项流入同比增加。

"贷款同比少增"是一个双面的表述。它让现金流好看，但同时也印证了净息差分析里那句"有效信贷需求不足"。报告期末贷款和垫款总额7.46万亿元，较上年末增长2.84%；客户存款9.96万亿元，较上年末只增长1.25%。资产端扩表的速度已经慢下来了。

五、总结

招行这份财报没有任何粉饰：非经常性损益只有0.58亿元，扣非增速1.77%还高于归母的1.52%。所有的问题都是经营性的。

一句话概括：营收靠规模和负债成本红利撑住3.81%，利润被15.65%的减值计提压到1.52%，ROE继续下滑0.65个百分点，而财富管理是唯一跑出双位数增长的引擎。

往后看三个变量：存款成本还能不能继续下（1%以下的空间不多了）、财富管理25%的增速能不能延续、拨备覆盖率会不会跌破380%。对一家13.5万亿元资产的银行来说，1.52%的利润增长本身不是问题，问题是支撑这1.52%的三根柱子——息差、中收、拨备——现在有两根在承压。