新易盛2026年一季度财报桑基图：收入翻倍、净利增77%，研发费用只涨1.7%

从桑基图看，毛利润40.99亿元，同比增长约108%，毛利率49.16%，与上年同期的48.66%基本持平——收入翻倍并没有牺牲价格，这是最健康的一点。

但利润增速为什么明显慢于收入增速（76.8% vs 105.8%）？主要是三项：其一，财务费用本期5.22亿元，上年同期为-0.33亿元，摆动5.55亿元，公司说明主要系汇兑损失增加；其二，资产减值损失0.83亿元，同比增长396.30%，主要是存货跌价准备；其三，所得税费用4.72亿元，同比增长135.34%，实际税率从11.32%升到14.55%。仅汇兑一项，就吃掉了约六分之一的营业利润。

真正需要打问号的是研发。收入增长105.76%的同时，研发费用只有1.20亿元，同比仅增1.72%；研发费用率从2.91%降到1.44%，几乎腰斩。销售费用0.36亿元还同比下降5.86%，管理费用0.62亿元只增4.22%。费用几乎原地不动而收入翻倍，这是本期利润率的重要来源，但对一家身处技术迭代最快赛道的光模块公司来说，1.44%的研发费率能否支撑1.6T及后续产品的竞争位置，是个真问题。

另外两个信号：加权平均净资产收益率14.52%，反而比上年同期的17.20%下降2.68个百分点，说明去年的融资扩大了权益基数，资产周转还没跟上；外币财务报表折算差额-3.30亿元，导致综合收益总额24.38亿元明显低于27.74亿元的净利润。

现金流是亮点：经营活动现金流净额6.84亿元，同比增长243.71%。但要注意，它只相当于净利润的25%——存货90.26亿元、应收账款55.67亿元、预付款项6.82亿元（较年初增长3920.83%，主要是原材料预付款），扩产备货正在大量吃掉现金。

订单和景气度没有问题，接下来看研发投入会不会补上，以及汇率还要拖累多久。