深交所主板 SZ002475 · 2026年第一季度
立讯精密2026年一季度财报桑基图：毛利多赚31亿，净利只多赚6亿
2026年一季度营业收入838.88亿元，同比增长35.77%；毛利润99.99亿元，同比增长44.8%，毛利率从11.18%小幅升到11.92%。看到这里，这是一份相当不错的财报。
- 营业收入 838.88亿元 +35.77%
- 毛利润 99.99亿元 +44.8%
但往下走就变了味。营业利润42.84亿元，同比只增长11.81%；归母净利润36.60亿元，增长20.24%；扣非归母净利润27.76亿元，仅增长15.22%。毛利润同比多赚了30.93亿元，最终净利润只多赚5.91亿元。中间那25亿去哪了？
看费用表就清楚了。销售费用7.22亿元，同比暴增148.43%；管理费用28.27亿元，同比增长95.13%；研发费用30.21亿元，同比增长40.89%；三项合计比上年同期多花了23.87亿元。公司在资产负债表说明中提到"同比新增合并子公司业务"，费用的大幅跳升与并表扩张直接相关，但增速远超收入的35.77%，是本期利润被压制的主因。
财务费用是第二把刀：本期10.47亿元，上年同期为-0.29亿元，摆动10.75亿元，公司明确说明是"利息收支及汇率波动导致汇兑损失"。同期短期借款从601.38亿元增加到810.34亿元，增长34.75%，利息支出还会继续跟上来。
撑住净利润的反而是三条非主业线索：投资收益20.58亿元（+64.97%，来自联营企业）、公允价值变动收益2.24亿元、以及所得税费用从4.45亿元降到3.23亿元，同比下降27.3%，实际税率从11.63%降到7.53%。这也是为什么归母净利润增长20.24%，而扣非只增15.22%——本期非经常性损益8.84亿元，其中金融资产公允价值及处置收益7.49亿元、委托理财收益2.72亿元、政府补助2.90亿元。
现金流依然承压：经营活动现金流净额-70.68亿元，上年同期-66.92亿元，继续为负且小幅扩大，公司解释是支付工资奖金及供应商货款。存货460.32亿元，较年初增长8.74%，属于策略性备货。
规模在快速做大，但费用、汇兑和杠杆同时在抬升。立讯这份财报的核心问题是：并购带来的收入能不能在下几个季度把费用率摊薄回去。