中国石化2026年一季度财报桑基图：收入降3.9%，净利润反增35%

收入在缩、利润在涨，这个组合的答案全在成本端。本期营业成本5661.41亿元，同比大幅下降8.72%，降幅是收入降幅的两倍多。结果是毛利润1405.54亿元，同比增长22.05%；毛利率从15.66%提升到19.89%，一个季度抬升4.23个百分点。对炼化企业来说，这就是典型的原油价格回落带来的成本红利，加上炼油副产品价差好转。

费用端整体稳定：销售费用144.47亿元、管理费用134.34亿元均只增2.8%；研发费用34.27亿元，同比增长25.2%，是唯一大幅增加的一项；财务费用33.17亿元，同比下降27.56%。

但利润表里有一条巨大的反向拖累：公允价值变动损益本期为-89.97亿元，上年同期为+24.63亿元，前后摆动114.60亿元。这主要来自原油和成品油的套期保值头寸——油价上行时，套保合约产生浮亏。也就是说，如果没有这条近90亿元的损失，本期利润的增幅还要显著更高。这也提醒一点：中国石化的利润里，套保盈亏是一条会来回摆动的大线。

另外两条负向：其他收益8.96亿元（上年14.32亿元）、投资收益8.80亿元（上年16.47亿元，下降46.6%）。税金及附加713.92亿元，同比增长9.2%，在收入下降的背景下逆势增加，占收入比重从8.89%升到10.10%。

最后一个值得单独看的是分配结构：少数股东损益26.08亿元，上年同期12.42亿元，同比增长110%。这直接导致净利润增长35.2%，到归母口径只剩28.2%，中间损失了7个百分点。合资炼化和销售板块子公司的盈利改善，有相当一部分没有落到上市公司股东手里。

一句话总结：这是一份"油价帮了忙、套保拖了后腿、少数股东分走一块"的财报。成本红利能持续多久，取决于原油价格；而套保损益会不会在下个季度反向修复，是另一个变量。